2019年景气度持续回落，行业利润大幅下滑
受宏观经济增速放缓等因素影响，化工行业景气度延续去年下半年以来的下行趋势，化工品价格持续走低，今年前三季度化工行业净利润同比下降26%。
2020年期待需求复苏，部分化工品价格有望见底
供给端：短期边际改善因素相对有限，但长期落后产能清退的趋势不变。产能扩张周期之下，新增产能将在今明两年逐步落地。化工企业“退城入园”继续推进，但安全与环保压力对行业供给造成的影响正边际递减。
需求端：内需方面，在流动性逐步宽松的环境下，以及基建投资提速、刺激汽车消费等政策的引导之下，明年以基建、汽车为代表的终端市场或将迎来复苏，需求端的悲观预期将得到修复。
成本端：受9月份沙特被袭击事件影响，原油被赋予地缘政治溢价，Q4布油价格在60美元/桶企稳。展望明年，沙特仍有较大动力推动国际油价上行，OPEC+限产份额增加，若明年美国页岩油产量增速放缓明显，且全球经济好于今年，国际油价存在上涨的可能，或在成本端对化工品价格形成支撑。
周期：享受核心资产溢价，把握维生素的涨价行情
1)核心资产：长期受益行业整合与低端产能出清，化工核心资产的逆周期布局良机到来，建议关注行业地位突出、具备规模优势、成本控制能力强、估值水平较低的化工领跑企业。相关标的：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
2)维生素：供给层面，VA和VE行业竞争格局持续优化。需求层面，四季度以来政策鼓励养户积极补栏，有望带动生猪养殖热情，催热明年维生素需求。维生素作为养殖后周期品种将充分受益，VA、VE等产品有望在明年迎来量价齐升。相关标的：新和成、浙江医药。
成长：电子化学品进口替代机遇大，LCP材料受益5G建设浪潮
1)电子化学品：大基金二期已完成募资，募资额高达2000亿元，有望进一步推进半导体产业链国产化，推动龙头企业做大最强。电子化学品中，超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等均有望实现进口替代，空间广阔。相关标的：鼎龙股份、晶瑞股份、安集科技等。
2)LCP材料：国产化加速，受益5G建设浪潮。凭借耐高温、高强度、电性能优越等特性，手机天线用LCP膜和连接器用LCP粒子有望在5G时代大范围应用，LCP材料前景广阔。相关标的：金发股份、普利特、沃特股份。
风险提示：原材料价格大幅波动，产品价格大幅下跌。
（文章来源：川财证券）
